中国商报（记者 马文博）近期A股欠佳的表现让平准基金再次被提起。何为平准基金？平准基金的入市能给股市注入一针强心剂吗？中央汇金公司的出手能看作是类平准基金操作吗？
业内专家表示，平准基金的建立可以加快A股市场走向成熟市场，为市场注入增量流动性，短期内能够提升市场信心，有望拉动股市表现，但平准基金属于政策性工具，长期还是要提升经济发展内生动力。
股民在南京一家证券营业厅关注股市行情。图为资料图。（图片由CNSPHOTO提供）
何为平准基金
平准基金，又称干预基金，通常由政府通过特定机构以法定的方式建立，在国家股市出现非理性剧烈波动时，通过在市场中逆大盘指数方向操作，实现对市场进行纠偏，使市场重回正常运行轨道的目的。
从海外和历史的经验来看，平准基金具有提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”的作用。
韩国于1990年首次设立股市稳定基金。在2008年次贷危机时，韩国综指最大跌幅超50%。为稳定股市，韩国通过设立平准基金向市场提供流动性，韩国综指触底后快速企稳。
受房地产泡沫和大地震冲击，1995年日经225指数在不到半年的时间里下跌近5000点。当年6月，日本政府组织银行业成立股市安定基金，投入资金规模约2万亿日元，随后日经225指数年内基本抹平了上半年的跌幅。
1997年香港回归之际，正值东南亚金融危机，以索罗斯为首的国际炒家企图通过集中抛售港币、待其贬值后再以低价购回的方式从中套利，恒生指数于1998年8月13日跌至谷底。在此背景下，一场“汇率保卫战”由此正式打响。中国香港金融管理局首次动用外汇基金，大量买入大盘蓝筹股，此后半个月里，香港特区政府共斥资1181亿港元，最终止住了股市的下跌势头。到了2002年，香港特区政府收回了动用的全部外汇基金，同时还赚回1100多亿港元。
华福策略认为，平准基金对市场提振作用明显，在面临金融危机时，国家或地区政府大多将平准基金注入银行、电力、地产等经济命脉产业以提振市场信心并防止系统性风险继续弥散。平准基金通常不以营利为目的，但从中国香港和其他国家及地区的经验来看，救市成功后，在较为完善的配套退出机制下，平准基金最终能够获利。
现在到关键时点了吗
每当市场有波动的时候，平准基金的入市就会被讨论一番，那么现在到了我国平准基金入市的关键时点了吗，平准基金设立多少额度合适呢？
中央财经大学国际经济与贸易学院副教授刘春生对中国商报记者表示，现在推出平准基金已经具备了一定的基础性条件，过去已经有了一些经验和基础，我国资本市场的规模和结构也得到了一定的扩大和完善，为平准基金的推出创造了更好的条件。另外，现在的情况也需要建立平准基金来维护资本市场的稳定。
国信证券非银分析师孔祥在研报中提及，平准基金是股市困境时期扭困的重要工具，往往在核心指数持续下跌达35%时启动。
中泰证券首席经济学家李迅雷认为，平准基金的设立非常有必要，当下已经具备设立条件。“当前亟须长期稳定的增量资金入市，提振信心，尽快扭转市场偏弱的预期。这也与中央经济工作会议提出的坚决守住不发生系统性风险的底线一致。”
那么，平准基金的规模设立为多少合适呢？业内人士认为，资金规模不够难以有明显效果，而如果太大则有可能对市场造成不必要的干扰和影响。中信证券称，结合市场实践，平准基金的规模多在总市值的3%至6%之间。据此测算，设立平准基金规模预计在2万亿至5万亿元人民币之间。
华鑫证券分析，平准基金资金来源主要包括政府、银行、证券公司、保险公司、信托公司、上市公司等。中国首席经济学家论坛理事、上海首席经济学家金融发展中心副主任刘煜辉认为，股票市场本身是一个信心的“投票机”，平准基金就是一种信心的制度保障，其建好以后，如果从心理上深刻地改变了投资者心里的“趋利避害”行为选择，其实目的就达到了。在救市过程中，平准基金可能一股都没买，也不需要买，关键是建立一个保障信心的机制。
刘煜辉认为，中国如果建立一个类似于平准基金的规划，大家看重的并不是平准基金会出多少钱，而是平准基金的背后站立的一个强大中央政府的信用。
不过，也有业内人士向记者表示，平准基金入市后股市不一定就能马上“直线拉涨”，历史上其他国家或地区运用平准基金也有失效的时候。观察股市的下跌，要分析其原因是外部性的还是内部性的。如果是由于外部资本做空，平准基金入市能有较好的作用；如果是经济内生动力不足，其发挥的效果可能有限。
华鑫证券研报提出，参考内外经验，需要审慎看待平准基金救市的成效。平准基金短期对冲效果明显，但并不能完全对冲经济基本面下行对股市的负面作用，所以改善经济基本面的内生问题、提升政策配合效率尤为重要。
清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，推出平准基金可以提振市场信心，引导大量场外资金进场。但值得注意的是，这种短期手段只能在市场异常波动无法依靠自身力量完成修复的罕见和极端情况下，起到暂时的“治标”作用，在使用上需要非常谨慎。资本市场的“治本”举措，还是应该通过优化完善资本市场基础制度、强化上市公司治理来解决。
“类平准基金”引发市场关注
尽管我国目前并没有平准基金，但中央汇金公司等“国家队”的出手被业内视为“类平准基金”的存在。
中央汇金公司是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司。中央汇金公司根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。
2003年12月，中央汇金公司成立，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。中央汇金公司的重要股东职责由国务院行使。中央汇金公司董事会、监事会成员由国务院任命，对国务院负责。
2023年10月11日，中央汇金公司时隔8年再次出手，对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行合计增持超4.76亿元，并表示拟在未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持国有四大行股份。去年10月23日，中央汇金公司发布公告称，当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。
国泰君安证券认为，从“国家队”的行为效果来看，汇金历次增持时点多数位于市场阶段性底部附近，是震荡环境下的稳定器。回望过去几轮增持，“国家队”能发挥市场“稳定器”作用，权重与金融板块受到提振。
最近一次疑似“国家队”下场稳定市场出现在今年1月18日，当天下午沪指突然开始拉升，沪深300ETF、上证50ETF等宽基ETF成交金额出现超百亿元的大幅放量，而这个级别的成交金额只在2015年股市的超级震荡中才出现过。
杨德龙认为，申购ETF可以在避免造成内幕交易问题的同时起到稳定市场的作用，将来退出的时候对市场影响更平缓，可以减少对个股股价的冲击。
1月12日至13日，中投公司召开2024年经营管理工作会议。会议强调，要推进中央汇金公司“三大平台”建设，丰富完善升级股权管理工具，深入谋划国有金融资本投资运营，统筹发挥风险处置和市场稳定平台作用。其中，“统筹发挥风险处置和市场稳定平台作用”的表述，再次引发市场对中央汇金公司承担“类平准基金”功能的热议。
杨德龙表示，中央汇金公司发挥风险处置和市场稳定平台作用，意味着在市场出现极端下跌或者风险比较大的时候，中央汇金公司有可能会出手来稳定市场，这也是类似“平准基金”的功能。
星图金融研究院副院长薛洪言认为，从2023年10月中央汇金公司公开宣布将买入ETF的时候，就已经在向市场宣示其平准基金功能。
刘春生表示，中央汇金公司提出的三大平台建设，还是要发挥国家队的力量，对于金融风险的处置、投融资渠道的畅通、稳定市场预期具有极大作用。中央汇金公司的平台建设可以看作包含了平准基金的一些功能，但不完全等同于平准基金，因为其中还涉及资本市场风险管理和国有金融资本运作。
2月6日，中央汇金公司发布公告称，已于近日扩大ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模。
证监会相关负责人表示，当前，A股市场估值水平处于历史低位，中长期投资价值凸显，得到了包括中央汇金公司在内的投资机构的充分认可。“我们坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时，我们将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。”返回搜狐，查看更多
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